新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月29日，康美药业发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为25.77亿元，同比增长4.17%；归母净利润为1690.14万元，同比增长7.24%；扣非归母净利润为-361.86万元，同比增长96.65%；基本每股收益0.001元/股。
公司自2001年3月上市以来，已经现金分红19次，累计已实施现金分红为52.62亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对康美药业2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为25.77亿元，同比增长4.17%；净利润为1831.57万元，同比增长1.08%；经营活动净现金流为-8211.68万元，同比增长74.25%。
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与营业成本变动背离。报告期内，营业收入同比增长4.17%，营业成本同比下降1.05%，收入与成本变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 23.77亿 | 24.74亿 | 25.77亿 |
| 营业成本（元） | 19.61亿 | 21.14亿 | 20.92亿 |
| 营业收入增速 | 33.62% | 4.1% | 4.17% |
| 营业成本增速 | 32.15% | 7.79% | -1.05% |
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动4.17%，销售费用同比变动26.15%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 23.77亿 | 24.74亿 | 25.77亿 |
| 销售费用（元） | 3.09亿 | 1.92亿 | 2.42亿 |
| 营业收入增速 | 33.62% | 4.1% | 4.17% |
| 销售费用增速 | 66.86% | -37.96% | 26.15% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为75.32%、87.88%、99.2%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 17.9亿 | 21.74亿 | 25.57亿 |
| 营业收入（元） | 23.77亿 | 24.74亿 | 25.77亿 |
| 应收账款/营业收入 | 75.32% | 87.88% | 99.2% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.8亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.9亿 | -3.19亿 | -8211.68万 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.2亿元、经营活动净现金流为-0.8亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.9亿 | -3.19亿 | -8211.68万 |
| 净利润（元） | -1.25亿 | 1812.02万 | 1831.57万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-4.483低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.9亿 | -3.19亿 | -8211.68万 |
| 净利润（元） | -1.25亿 | 1812.02万 | 1831.57万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.52 | -17.6 | -4.48 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为18.84%，同比增长29.4%；净利率为0.71%，同比下降2.96%；净资产收益率（加权）为0.24%，同比增长9.09%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为17.49%、14.56%、18.84%，同比变动分别为5.58%、-16.76%、29.4%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 17.49% | 14.56% | 18.84% |
| 销售毛利率增速 | 5.58% | -16.76% | 29.4% |
• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期14.56%增长至18.84%，应收账款周转率由去年同期1.18次下降至1.05次。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 17.49% | 14.56% | 18.84% |
| 应收账款周转率（次） | 1.27 | 1.18 | 1.05 |
• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期14.56%增长至18.84%，销售净利率由去年同期0.73%下降至0.71%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 17.49% | 14.56% | 18.84% |
| 销售净利率 | -5.26% | 0.73% | 0.71% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为47.03%，同比下降6.31%；流动比率为1.2，速动比率为0.78；总债务为1.01亿元，其中短期债务为1.01亿元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.16，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.26 | 0.18 | 0.16 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.4亿元、0.3亿元、0.3亿元，公司经营活动净现金流分别-1.9亿元、-3.2亿元、-0.8亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 3885.76万 | 2657.42万 | 2554.37万 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.9亿 | -3.19亿 | -8211.68万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.05，同比下降10.44%；存货周转率为0.85，同比增长10.53%；总资产周转率为0.19，同比增长8.32%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.27，1.18，1.05，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.27 | 1.18 | 1.05 |
| 应收账款周转率增速 | 2.02% | -7% | -10.44% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为12.27%、15.25%、18.74%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 17.9亿 | 21.74亿 | 25.57亿 |
| 资产总额（元） | 145.87亿 | 142.57亿 | 136.45亿 |
| 应收账款/资产总额 | 12.27% | 15.25% | 18.74% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.2亿元，较期初增长56.43%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 1082.5万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 1693.36万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为2.4亿元，同比增长26.15%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 3.09亿 | 1.92亿 | 2.42亿 |
| 销售费用增速 | 66.86% | -37.96% | 26.15% |
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