（转自：长城证券产业金融研究院）
深 度 报 告
迈富时（02556.HK）
首次覆盖：国内营销+销售SaaS龙头企业，AI赋能提速增长
我国企业数字化程度较低，营销及销售SaaS市场空间广阔。根据沙利文数据统计，从IT支出/GDP维度来看，中国2022年达2.6%，远低于全球的4.7%以及美国的7.2%，我国IT支出规模仍存在较大上涨空间。SaaS作为企业数字化重要组成部分，正处于快速发展期，预期将于2027年达到1556亿元，2022年至2027年的复合年增长率为28.6%。与主要专注于提高后端运营效率的其他解决方案如人力资源管理及供应链管理相比，企业更愿意为营销及销售SaaS解决方案付费，因为该解决方案可提高潜在客户获取并促进收入增长，效果最显著可行。营销及销售SaaS市场规模有望从2022年的206亿元增长至2027年的745亿元，复合增速达29.3%。
迈富时为国内营销+销售SaaS龙头企业，具备完善产品矩阵。迈富时深耕营销及销售行业多年，于2015年和2021年推出两款标志性SaaS产品：营销SaaS产品T云以及销售SaaS产品珍客，二者分别主要面向SMB/KA客户。两款产品均结合一系列功能模块，以解决企业在营销及销售活动中面对的痛点，目前已经累计服务超20万家企业，涵盖零售消费、汽车、金融、B2B、医药大健康、企服、跨境电商等行业领域。以2022年收入计，公司以2.6%的市场份额成为中国最大的营销及销售SaaS解决方案提供商。
推出Tforce营销领域大模型以及AI-Agentforce智能体中台，打造第二增长曲线。公司积极布局AI功能，陆续推出了Tforce营销领域大模型以及AI-Agentforce智能体中台。公司通过将大模型深度融入一站式营销及销售平台，打造具备智能营销中枢、流程自动化引擎、场景感知矩阵等多重核心能力的下一代AI+SaaS解决方案，实现从功能交付向价值交付的再升级。公司给超过90%的客户提供的产品均包含AI模块，产品能力持续升级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、AIAgent商业化不及预期、AI技术发展不及预期。